昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非(fē特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比i)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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