5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)中国人口第一大省，中国人口第一大省排名体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带(dài)动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进(jìn)程不(bù)及预期，国(guó)内半导体企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客户(hù)导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及预(yù)期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的(de)构成(chéng)央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周(zhōu)期(qī)维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催(cu中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ī)化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过(guò)度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史(shǐ)估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是(shì)信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能走向认知智能(néng)后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是信息革命经历了(le)个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互联(lián)网革命后在(zài)万物智联(lián)层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事(shì)等(děng)方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生(shēng)了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化(huà)为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安(ān)全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和(hé)调(diào)研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司的边际变(biàn)化(huà)，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体景气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司(sī)的(de)一季报(bào)业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期(qī)品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需(xū)要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确(què)定(dìng)，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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