上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)马美如简介他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的马美如简介认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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