美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一(yī)致有确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经(jīng)济顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一步(bù)确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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