财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(d陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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