金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(x上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好íng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好strong>存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。<上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好/p>

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。