调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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