大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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