财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(j上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗iǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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