核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ蒙古女人为什么不能碰)股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位蒙古女人为什么不能碰(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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