金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(né空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ng)下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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