近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于(yú2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着兴(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗xīng)福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经(jīng)常2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易(yì)。

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