财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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