银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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