银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)特朗普出生在四川，特朗普小时在中国四川消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)特朗普出生在四川，特朗普小时在中国四川; line-height: 24px;'>特朗普出生在四川，特朗普小时在中国四川济(jì)的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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