5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(w初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程ǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布(bù)将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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