2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(z胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸hōng)下(xià)游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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