昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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