事(shì)件(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端需求相(xiāng)关的服务(wù)业(yè)延续涨价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济复(fù)苏(sū)早(zǎo)期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性(xìng)波动，主要(yào)由(yóu)需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济(jì)走势大体(tǐ)类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要(yào)缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖累部分(fēn)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来自于食品和(hé)非食品中的商品、不完(wán)全由(yóu)需求(qiú)主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国(guó)际定价(jià)的大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动交通工具(jù)用燃(rán)料等分项(xiàng)环比延续低(dī)于季(jì)节(jié)性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本(běn)压(yā)力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的领域、线下消费相关的(de)商品和(hé)服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初(chū)以来明显回升、分别至4月(yuè)的(de)3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需(xū)求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或逐(zhú)步回升。线下消费(fèi)活(huó)动持续改(gǎi)善等或(huò)带动内生动能(néng)逐步增强，对价格(gé)的(de)支撑(chēng)仍在逐步显现。叠(dié)加(jiā)基数(shù)贡(gòng)献、及(jí)部分(fēn)商品价(jià)格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料(liào)拖累，生活资(zī)料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生产资料(liào)由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显、原材料和加(jiā)工工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生(shēng)活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延(yán)续回(huí)落(luò)外，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比由负(fù)转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗fēn)行业来(lái)看，原(yuán)油等(děng)上游原材料链条相关(guān)价格回落，与线下消费相(xiāng)关(guān)的中下游(yóu)行业价(jià)格回升。4月，多数行业环(huán)比价格(gé)回(huí)落、上(shàng)游原材料链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气(qì)供应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信(xìn)制造等(děng)部分中(zhōng)下游制造(zào)业价格(gé)有所(suǒ)回落，但文(wén)教(jiào)娱制品等(děng)靠近终端(duān)制造业价(jià)格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是个(gè)伪(wěi)命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有限公(gōng)司

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