近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公(gōn第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发g)允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运(yùn)作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强势，金银(yín)比价有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息(xī)预期升第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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