4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应蜗牛是不是昆虫类提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基(jī)数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　社(shè)零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今(jīn)年(nián)五(wǔ)一(yī)假期(qī)居民此(cǐ)前受抑(yì)制(zhì)的旅游(yóu)需求得(dé)到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据(jù)的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来地(dì)产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成(chéng)交量环比较(jiào)3月同期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开(kāi)工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数(shù)下(xià)基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类(lèi)价(jià)格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗(zōng)商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的(de)格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基(jī)建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退蜗牛是不是昆虫类(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预(yù)计政策性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具仍(réng)是近(jìn)期准财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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