作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词g alt="【长江宏(hóng)观(guān)于博(bó)团队】通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平(pí小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词ng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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