2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎ美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思n)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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