原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前(qián)，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一(yī)轮调(diào)整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒业协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除(chú)高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下(xià)降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表(biǎo)示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末(mò)，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院(yuàn)专家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的(de)时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量(liàng)不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价(jià)格(gé)倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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