核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér刽子刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音手，刽子手念gui还是念kuai读音)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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