昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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