金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一(yī)定安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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