金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡20人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到1020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(q人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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