昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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