来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需(xū身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的)求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准(身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。

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