5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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