大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。<女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌/p>

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对(du女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌ì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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