2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

gta5怎么切换角色　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)gta5怎么切换角色均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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