昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(g柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢uó)银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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