调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热(rè)度(dù)之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国(guó)的(de)加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(s伊拉克是不是被灭国了hòu)俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需(xū)基伊拉克是不是被灭国了yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>伊拉克是不是被灭国了本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临(lín)成品库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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