金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的国民党任公是指谁，任公指的是什么金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒国民党任公是指谁，任公指的是什么，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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