金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5世界上女性最开放的是哪个国家月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存世界上女性最开放的是哪个国家(cún)款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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