金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōn抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳g)标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cān抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳g)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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