昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产(c路由器有使用年限吗hǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng路由器有使用年限吗)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēn路由器有使用年限吗g)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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