来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。<乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么/p>

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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