财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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