银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性(xìng)非常(cháng)高(中国内战打了几年，中国内战打了几年时间gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加中国内战打了几年，中国内战打了几年时间息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现中国内战打了几年，中国内战打了几年时间接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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