2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现(xià苏州是几线城市呢n)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年增(zēng)长2苏州是几线城市呢0个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

苏州是几线城市呢

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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