2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加中国欠别国钱吗；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下中国欠别国钱吗游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块(中国欠别国钱吗kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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