银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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