两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音

　　近两(liǎng)年火(huǒ)爆的创(chuàng)新产品公募REITs进入密集分红期，近日(rì)7只REITs陆续迎来除息日(rì)，公募REITs整体呈现(xiàn)出高比例稳定分(fēn)红(hóng)，15只公告2022 年可供分(fēn)配金额的REITs产品(pǐn)，平(píng)均分红(hóng)比例接(jiē)近99％。

　　多位业(yè)内人士对此表(biǎo)示，强制(zhì)分红(hóng)机制是(shì)公募REITs主要特征之一，稳(wěn)定分红体现(xiàn)出该类产品(pǐn)长期(qī)投资价(jià)值(zhí)，通过观(guān)测经营活(huó)动现金流、可供分配现(xiàn)金等指标，也(yě)是观察REITs项目底(dǐ)层(céng)资产运营(yíng)情况(kuàng)的“窗口”。他们也提醒普通(tōng)投资者注意(yì)，与产权类项(xiàng)目相比(bǐ)，特许经营REITs项目在经营权(quán)到(dào)期后不(bù)再(zài)产生现金(jīn)收益(yì)，特许经营权分红目前已包含了(le)利润分配和本金的归(guī)还，在(zài)选择投资标的时应了解资产类型(xíng)和(hé)分红的特征。

　　15只(zhǐ)公募REITs产品分红(hóng)

　　平均分红(hóng)比例98.89％

　　公(gōng)募REITs 进入(rù)密集(jí)分红期，近日7只REITs产品（4月(yuè)17 日-4月21日）陆(lù)续迎来除息(xī)日，此外尚有6只REITs实际(jì)分配情况(kuàng)尚未(wèi)公(gōng)布(bù)。整体来(lái)看，公募(mù)REITs呈现(xiàn)出(chū)了高比例的稳定分(fēn)红，15只公(gōng)告(gào)2022 年(nián)可供分(fēn)配金额的(de)公募REITs产品中，2022年(nián)全年分配金(jīn)额(é)占可供分配(pèi)金额比例平均为98.89％，且(qiě)绝大部(bù)分分配比例在(zài)96％以(yǐ)上。

　　中金(jīn)基金相关(guān)负责人对此表示，投资公募REITs的主要收益来源为持(chí)有期(qī)分红收益，以及基金份额交易价格的变化。基金份额二(èr)级市(shì)场价格受到公募REITs资产运营情况及市(shì)场因素(sù)的综(zōng)合影响，较易引起波动。与此相比，基金分红预(yù)期则更有规律可循。公(gōng)募(mù)REITs的分红主要来自基础设施资产的经营现金流(liú)，投资(zī)人通过(guò)基金募集(jí)材料和信息披(pī)露文(wén)件(jiàn)，结(jié)合行业及市场情况，可以分析基(jī)础设施(shī)项目的经营(yíng)业绩，作为进行(xíng)投资决策(cè)的(de)重要参考。

　　“相对于基金份额二级市场价(jià)格变化导致的浮盈(yíng)或浮亏(kuī)，分红(hóng)作为(wèi)基金份额持有人(rén)实际获得的现金收益，对于长期(qī)投资者更具参考价值。”中金(jīn)基(jī)金相关负(fù)责(zé)人(rén)称(chēng)。

　　平安基(jī)金REITs 投资中心运营高级副总监李华(huá)平也表示(shì)，根据(jù)《公开募集基础设施证券投资基(jī)金指引（试行）》及相关法规要求，基础设(shè)施(shī)基金应当(dāng)将90％以(yǐ)上合并后(hòu)基金(jīn)年度可分配(pèi)金(jīn)额以现金形式(shì)分配给投资者，强制分红机制是公募(mù)REITs的主(zhǔ)要特征之一，稳定(dìng)的(de)分(fēn)红机制体现出REITs产品长(zhǎng)期投资价(jià)值。

　　中航(háng)基金也认为，从投资角(jiǎo)度来(lái)看，基础(chǔ)设(shè)施公募REITs同时具备“股性”和“债性(xìng)”双重(zhòng)特点。二(èr)级市场价格反(fǎn)映这类产品(pǐn)“股性”的一面，分(fēn)红体(tǐ)现了这类产品的(de)“债性”特点。公募REITs有强(qiáng)制分(fēn)红要(yào)求，分红类似于债券(quàn)派(pài)息，但不等同于债券的(de)固定(dìng)利息(xī)回报，而(ér)是由可供分配(pèi)现(xiàn)金(jīn)决定。

　　从(cóng)机构(gòu)投资者的角(jiǎo)度来看，一方面是公募REITs丰富了机构投资者的投资品类，为资产配置多元化提供抓手，具(jù)有(yǒu)较强的配置(zhì)价值。另一方面(miàn)，公募(mù)REITs的分红能够帮助机构投资者稳定收益。机(jī)构投资者(zhě)公募REITs能够通过分红获取相(xiāng)对(duì)于投(tóu)资债券相对高的收益性，在有(yǒu)效控制风险的前提下，增厚(hòu)资产包收益，起(qǐ)到投(tóu)资“压舱石”的作用。

　　分红(hóng)除(chú)了投资收益“落袋为(wèi)安”外，市(shì)场对(duì)于未(wèi)来分红水平(píng)的预期，也是影响REITs基金(jīn)二(èr)级市场价格走势的关键因素(sù)之一。

　　从近期公募(mù)REITs的(de)二级市场表现看(kàn)，截至4月21日，今年(nián)以来(lái)中(zhōng)证(zhèng)REITs（收盘）指数收于975.99 点，年内下跌7.44％，未(wèi)跑赢主(zhǔ)要股(gǔ)票和债券宽(kuān)基指(zhǐ)数。

　　“截至2023年3月31日，有20只公(gōng)募REITs发布了2022年年报，部分产品受宏观经(jīng)济的影响(xiǎng)，可分配金(jīn)额完成率不达预期(qī)，一定程度上(shàng)影响了公募REITs二级(jí)市场(chǎng)的价格。”李华平称，公(gōng)募REITs二级市场的价(jià)格(gé)波动受多重因素的影响，投资收(shōu)益是影响REITs二级市场价格的主要因素(sù)之一(yī)，而(ér)稳(wěn)定的分红(hóng)有利于(yú)吸引投资者参与公募REITs二级市场的投资(zī)。

　　中金基金相(xiāng)关负责人也表示(shì)，近期(qī)经济预期恢复，一(yī)方面市场热点呈现向(xiàng)股票和(hé)债券回归的过程；另一方面，基础(chǔ)设(shè)施(shī)项目(mù)的经营业绩相对经济活力的改善有一定的(de)滞后性。

　　此外(wài)，公募REITs在分(fēn)红除(chú)权日(rì)，将(jiāng)对基金份额的开盘指导价做调减处理，调减金额根据单位基金份额(é)的分红金额进行计算(suàn)。除权操作是(shì)对分红前后基金份额净值变(biàn)化(huà)的修正，使投资人(rén)在基金分红前后均可(kě)以(yǐ)获得公平的投(tóu)资机会。

　　“分红(hóng)可(kě)增强投资者长期(qī)投资(zī)的(de)信心，同时需(xū)结合持有产品的特性，关注二级市场扰(rǎo)动对(duì)整体收益的影响(xiǎng)程度(dù)。”中航(háng)基金相关人士也称。

　　特许(xǔ)经营权分红包(bāo)括利润分配和本金归还

　　普通投资(zī)者应(yīng)了解底层资产情(qíng)况

　　多(duō)位业内人(rén)士还提醒，与现有(yǒu)公(gōng)募基金分红前提是本(běn)金之(zhī)上的增值(zhí)部分(fēn)不同，特许经营权REIT两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音s基金运作期间的“分红”界(jiè)定为“分派”更为准确，分(fēn)派的是本(běn)金(jīn)与增值(zhí)两个部(bù)分(fēn)，两个部分之间的比例是变动的，与现(xiàn)有公募基金分红差异很(hěn)大，大多数普(pǔ)通投资者可能把“分派”金(jīn)额误(wù)认为是持(chí)续分红。一旦30年(nián)、40年、50年、60年等合(hé)同年限到(dào)期后基金(jīn)价值面临极大不确(què)定性，这是该(gāi)类投资者应该注意(yì)的情况。

　　李华平表(biǎo)示，目前公(gōng)募REITs主要有特许经(jīng)营(yíng)权(quán)类和产权类两大资产类型(xíng)，持有(yǒu)产权类产(chǎn)品(pǐn)的收益主要包(bāo)括每年的现金(jīn)分红及资(zī)产(chǎn)增值(zhí)的收益，而持(chí)有(yǒu)特(tè)许经营类产品的(de)收益主(zhǔ)要来自项目每年的现金分红。其中，特许(xǔ)经(jīng)营权(quán)类资产(chǎn)的分红(hóng)包括了(le)利润分配和本金的归还(hái)，两者的(de)比率也(yě)是变动的，对特(tè)许(xǔ)经(jīng)营权类(lèi)资产(chǎn)的公募REITs可(kě)以内(nèi)部收益(yì)率(lǜ)（IRR）来衡量投(tóu)资收益(yì)。普(pǔ)通投资(zī)者在选择投资标的时，应了解(jiě)公募REITs底层(céng)资产的类型。

　　中(zhōng)航基(jī)金也表示，从细分来看，各类公募REITs分红因底层资产属性不(bù)同而形成区(qū)别(bié)。特(tè)许(xǔ)经营(yíng)权类的公募REITs产品因其分红相当于包(bāo)含“本金+收益”，分红(hóng)相对较多，债(zhài)性偏强(qiáng)。而产(chǎn)权(quán)类的公募REITs分(fēn)红主要为“收益”，更看重底层资产的价值增(zēng)值，所(suǒ)以相对股(gǔ)性(xìng)偏强。普通(tōng)投资(zī)者在(zài)选择(zé)公募REIT时，需要考(kǎo)虑底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)属(shǔ)性，对所选择产品的二级市(shì)场价格和分红(hóng)有合理预期。

　　中金基金(jīn)相关负责人也认为，与产权(quán)类项目相(xiāng)比(bǐ)，特许(xǔ)经(jīng)营项目在经营权到期后不再能产生现金收(shōu)益，因此将可(kě)供分配金额的分(fēn)配理解为“分派”比“分红”更加准确。基于这个特点，剩余经营期(qī)限较短的特许经营(yíng)项目，通常具备更高的分派(pài)率水平。对于剩(shèng)余(yú)期限较长的特许经营权项目，即使分派率相对(duì)较低，也有足够(gòu)年(nián)限(xiàn)收回本金并取得收益。

　　中金(jīn)基金该负责人提醒投资者注意，特许经营权项(xià两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音ng)目的分(fēn)派金额包含了投(tóu)资(zī)本金(jīn)，在(zài)不进行扩募的情况下，基金份额单价随着(zhe)分派进度逐年下降是正常现象，投资特许经营权REITs的收益来(lái)自项目(mù)剩余(yú)期限产生的现金流。

　　“与特许经营项目相比(bǐ)，产(chǎn)权(quán)类(lèi)项目的土地(dì)或建筑的(de)剩余使(shǐ)用年限一般较长，再加(jiā)上到期后通过对建筑的更新改造或补缴土地出让金(jīn)等追加(jiā)投资，有(yǒu)机(jī)会进一步延长经营期(qī)限。这种类似永续经营的假设反映在(zài)基础资产的(de)估值上，使产权类REITs具备更显著(zhù)的(de)资产投(tóu)资属性。”该负(fù)责人称。

　　观测内部收(shōu)益率等指标

　　评估(gū)项(xiàng)目(mù)底(dǐ)层资产(chǎn)运营情况

　　在基金分红的(de)时点，多位业内人士还表示，在产品分红(hóng)期，投资者可以观(guān)测(cè)经(jīng)营活动现金流、可供分(fēn)配现金、内部(bù)收益率等指标，来观察和(hé)评估(gū)项目(mù)底层(céng)资(zī)产的运营情况。

　　中航基金表示，年报指标中，跟现金相关的指标有两个：一(yī)是年报中(zhōng)披露(lù)的经营活动现金流，二是可(kě)供分(fēn)配(pèi)现金，二者存在本质性区(qū)别。经营(yíng)活动产生的现(xiàn)金净流量是指企业(yè)经(jīng)营、筹资(zī)、投资产生的现金流，基于企业(yè)本身经营(yíng)活动(dòng)产生；可供分配(pèi)的现金实质上是(shì)从(cóng)EBITDA出发，对(duì)非(fēi)现金影(yǐng)响利润表的项目进行调(diào)整，加期初现(xiàn)金，最终得到的账(zhàng)面现(xiàn)金。

　　李(lǐ)华(huá)平(píng)也(yě)表示，公募REITs作(zuò)为(wèi)资产配(pèi)置新选择，投资价值体(tǐ)现在相对(duì)股债市场独立的资产配(pèi)置(zhì)功能，比较适合长期持有。建议投资者对(duì)经营权(quán)类的资产可以(yǐ)更多关注内部收益率的高低，对(duì)产(chǎn)权(quán)类的资产更多(duō)关注分(fēn)派率高低。因为公募(mù)REITs可(kě)分配收益主要来(lái)自底层资产的经营净现(xiàn)金流(liú)，所以底(dǐ)层(céng)资产运营(yíng)情(qíng)况直接影(yǐng)响(xiǎng)投(tóu)资回报，投资者(zhě)可综合考虑原始权益人综合实力、运营管理(lǐ)机构实力、公募基金管理(lǐ)人实力等多(duō)重(zhòng)因素(sù)来选择投(tóu)资标的。

　　中信(xìn)证(zhèng)券研报(bào)也显示，公募REITs进入密集分红期(qī)，由于分红交(jiāo)易带来(lái)的短期博弈机会仍在，叠加(jiā)此前市场接连回调，建议投(tóu)资者(zhě)关注有基本(běn)面支撑、填权效应(yīng)相(xiāng)对明显(xiǎn)、同时分红规模(mó)较为(wèi)可观的个券。

　　“公(gōng)募REITs的(de)招(zhāo)募(mù)说明(míng)书均会载明REITs在发行首年(nián)及(jí)次(cì)年(nián)的可供分(fēn)配金额(é)预测(cè)。投(tóu)资者(zhě)可以将REITs的实际分红金(jīn)额与(yǔ)募集材料中披露预测(cè)进行比(bǐ)较分析(xī)，结(jié)合经济及市场的实际环境，对基础设(shè)施(shī)项目的(de)运(yùn)营业绩及REITs的管理能力进(jìn)行判断。”中金(jīn)基金上述负(fù)责人也(yě)称。

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