金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差(chà)和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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