本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年(nián)收益(yì)消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点。两大(dà)数据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言，工商银行(xíng)兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年(nián)颓势(shì)，一(yī)是(shì)二(èr)者(zhě)虎年(nián)最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值(zhí)，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值(zhí)回(huí)归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家(jiā)资(zī)本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对(duì)偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州茅台成(ch汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点éng)为(wèi)市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个(gè)风向标(biāo)已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维(wéi)持在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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