私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(zī)基(jī)金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的(de)私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出(chū)差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道业(yè)务、不(bù)符(fú)合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期，新(中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名xīn)增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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