调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现在还没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向(xiàng)上的妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释驱动或较乏(fá)力。

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